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建材行業(yè)2019年度策略：不確定環(huán)境下追尋確定
發(fā)布時(shí)間：
2019-01-22
2019年房地產(chǎn)投資增速回落，但開工和施工會(huì)延續(xù)正增長(zhǎng)
房地產(chǎn)開發(fā)中的“購(gòu)置土地”、“新開工-施工-竣工”、“空置”可類比商品經(jīng)營(yíng)的原料采購(gòu)、成品制作和商品庫(kù)存的廣義庫(kù)存管理過程。當(dāng)庫(kù)存持續(xù)下降，企業(yè)會(huì)加大和加快原料采購(gòu)和成品制作進(jìn)程，維持合理庫(kù)存以正常經(jīng)營(yíng)。我國(guó)商品房空置面積已連續(xù)三年下降，期間購(gòu)置土地面積和新開工面積回升，當(dāng)前仍處商品房庫(kù)存去化過程，趨勢(shì)仍將持續(xù)。且由于施工和竣工指標(biāo)的相對(duì)滯后，表明即使后期新開工增速持續(xù)回落時(shí)，施工增速仍能在半年乃至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高于18年的正增長(zhǎng)，竣工也將在19年某個(gè)時(shí)點(diǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正并體現(xiàn)較高增速。
2019年宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資重回穩(wěn)增長(zhǎng)基本引擎
2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，外部環(huán)境也復(fù)雜嚴(yán)峻。本文通過對(duì)GDP和國(guó)定資產(chǎn)投資的構(gòu)成項(xiàng)目分解分析，認(rèn)為19年開春后基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資重回“穩(wěn)增長(zhǎng)”基本引擎為較確定事件。我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資一直是我國(guó)政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的逆周期管理因子：09年4萬(wàn)億、12年基建提速至20%、16年P(guān)PP，均對(duì)應(yīng)著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行且有失穩(wěn)跡象，國(guó)家通過基建拉回或托底經(jīng)濟(jì);而07-08年經(jīng)濟(jì)過熱、10-12年和16-18年房地產(chǎn)“過熱”，國(guó)家主動(dòng)調(diào)低基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模。
水泥：逢低吸籌，等待驚喜
我們預(yù)計(jì)2018-2019年我國(guó)水泥產(chǎn)量增速分別為2.5%和3-5%，19年需求增速高于18年，且不排除超預(yù)期可能;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保政策對(duì)供給端的約束或有微調(diào)，但仍將持續(xù)。行業(yè)供求邊際仍向好的條件下，行業(yè)自律能力增強(qiáng)，企業(yè)心態(tài)穩(wěn)定、進(jìn)退有據(jù)。我們?nèi)匀豢春萌A東、中南和東南區(qū)域的高景氣度，盈利能力雖不像前兩年那樣暴漲，但能穩(wěn)定提升，提升幅度依次為東南、中南、華東，此外可關(guān)注華北區(qū)域水泥的產(chǎn)銷情況。
小建材：行業(yè)龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)，優(yōu)選彈性和價(jià)值
小建材細(xì)分子行業(yè)多，不乏頗具價(jià)值和成長(zhǎng)的子行業(yè)龍頭公司。17-18年在需求放緩，原料和能源成本持續(xù)上升的背景下，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，集中度持續(xù)提升。18年末原油價(jià)格大跌，19年小建材需求端有保護(hù)，兩條主線尋找機(jī)會(huì)：1、需求有保護(hù)，疊加盈利能力向上的彈性品種;2、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值合理的行業(yè)龍頭和白馬。
不確定環(huán)境下追尋確定
不確定環(huán)境下追尋確定乃人之本性，過程會(huì)有反復(fù)，終會(huì)趨于確定。哪些是確定的呢?我們認(rèn)為水泥是確定的，海螺為配置，優(yōu)選組合為華新、萬(wàn)年青、塔牌。冀東的機(jī)會(huì)還需要觀察。小建材中優(yōu)選估值合理，需求有保護(hù)，盈利能力向上的彈性品種，推薦東方雨虹、建研集團(tuán);長(zhǎng)期視角，持續(xù)推薦估值合理的價(jià)值組合：中國(guó)巨石、偉星新材、山東藥玻。
風(fēng)險(xiǎn)分析：基建和房地產(chǎn)投資不達(dá)預(yù)期、原材料上漲超預(yù)期、國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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